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民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清近期对北方稀土进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评：销售节奏放缓，期待下半年放量》，本报告对北方稀土给出买入评级，当前股价为31.74元。

北方稀土(600111)

事件： 2022 年 7 月 11 日， 公司发布 2022 年半年度业绩预告。 2022H1公司实现归母净利润 29.56-31.56 亿元， 同比增长 45%-55%；扣非归母净利润27.3-29.3 亿元，同比增长 41.5%-52%。 单季度看，Q2 公司实现归母净利润 14-16 亿元，同比增长 10.8%至 26.7%，环比变化-10.3%至+2.5%；扣非归母净利润 10.6-12.6 亿元，同比变化-8.8%/+8.4%，环比减少 36.8%-24.8%。 略低于市场预期。

价格环比略有回落， 产销量或与 Q1 持平。 价格方面： 镨钕价格 Q2 均价环比回落。预计 Q2 氧化镨钕/金属镨钕市场价格 91/111 万元/吨，同比增长77.4%/73.9%，环比减少 9.2%/9.7%； Q2 氧化镨钕/金属镨钕挂牌价为81.5/99.3 万元/吨，同比增加 50.1%/49.0%，环比减少 0.2%/0.2%。若按照挂牌价比市场价 7 比 3 的销售比例测算， Q2 氧化镨钕/金属镨钕综合不含税售价为 74.6/90.9 万元/吨，同比增加 58.0%/56.2%，环比减少 3.3%/3.5%。 量方面：或由于第二批指标尚未公布， 预计 Q2 销售节奏持续放缓，销量或环比持平，销售节奏放缓带来的是库存的增长，以备下半年进行外售。

稀土行业需求爆发式增长，价格有望维持高位。 供给端：国内稀土配额根据需求稳步增长，海外矿山短期难有增量。 为了匹配日趋增加的需求，国内 2021第二批和 2022 年第一批指标增速均保持 20%的快速增长，预计未来的稀土开采分离指标增速或将维持 20%的中枢增速。 需求端：新能源汽车+节能电机领衔，需求多点开花。 双碳政策推动下，采用更节能的稀土永磁电机为大势所趋，新能源汽车和节能电机正迎来快速发展的黄金期，将大幅拉动稀土磁材的需求。我们预计全球镨钕氧化物 2022 年供需缺口达 6767 吨，供需缺口比例为 8.3%。

核心看点： ①独揽轻稀土配额增量，产量持续增长。 公司分离指标占总指标的 60%以上，且行业总指标 96%的增量都给到公司，若未来稀土配额增长中枢达到 20%，则公司增速或能保持 30%以上； ②低价稳定的矿石来源，成本优势明显。 公司与包钢签订低价精矿协议，以低于市场价的精矿价采购原料，尽管下半年精矿价格上涨，但相比于当前 7 万元/吨的不含税稀土精矿市场价格，公司的采购价（ 5.5 万元/吨，折合 70%REO）仍具备优势。

盈利预测与投资建议： 公司产销量持续增长， 成本与市场价相比仍有一定优势，同时挂牌价趋于稳定，盈利确定性强。作为稀土龙头， 有望受益于稀土行业景气。我们维持公司的盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润为 65.5、71.6 和 82.0 亿元，对应 7 月 12 日收盘价的 PE 分别为 17、 16 和 14 倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 指标超预期增长，下游需求不及预期，稀土精矿价格再次上调，海外矿山项目进展超预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马金龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利88.9亿，根据现价换算的预测PE为12.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北方稀土（600111）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，未来营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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